红周刊 编辑部 | 齐永超

近期，A股“两桶油”——中国石油、 中国石化股价企稳反弹。而在大洋彼岸，同样作为石油巨头的美股西方石油，股价则在持续调整，但这家公司刚刚被“股神”巴菲特再次加码。对于A股石油产业链公司，部分内资机构也在加码布局。作为传统能源的石油股，投资人看到了哪些机会？

(资料图片)

巴菲特继续加码西方石油

将复刻投资中国石油造富故事？

不停买，买不停。近期，“股神”巴菲特对其大爱的石油股又开启了“买买买”模式。

据监管文件显示，巴菲特旗下的伯克希尔于5月25日至5月30日之间累计买入466万股西方石油股票，买入价格区间在58.30美元至58.85美元，耗资约为2.7亿美元。值得一提的是，这已是巴菲特5月的第二次增持行动，此前，伯克希尔曾于5月11日至18日累计买入562万股西方石油股票，总计花费约3.27亿美元。

从历史持仓来看，巴菲特曾在2019年三季度建仓西方石油，不过，2020年第二季度时，巴菲特又将所持西方石油股份悉数卖出。2022年一季度至今，巴菲特对西方石油又开启了新一轮增仓周期。

而西方石油也迅速跻身巴菲特重仓股。如截至今年一季度末，巴菲特持有西方石油21170万股，持仓市值约132亿美元，占投资组合比例为4.09%，为第六大重仓股。加总计算，巴菲特二季度以来累计买入西方石油1028万股股份，截至目前，伯克希尔共持有约2.22亿股普通股西方石油，价值约130亿美元。与此同时，伯克希尔对西方石油的持仓占比也进一步提升，目前已增至近25%（见表1）。

对于西方石油，巴菲特在2023年伯克希尔股东大会上表示，优秀的管理层是其重点的关注因素。“我们在过去几个月买了一些普通股。我们把一些优先股在过去几个月处理掉，但是我们认为这个仓位还是非常有利的。西方石油的管理层非常杰出。”“西方石油做了很多有益的事情，他们有很多新的优质的油井。他们是一个完全不同的原油生意。”

但巴菲特表示，不会将西方石油完全买进。“我们不会完全收购西方石油。未来我们也许还会继续增持。但是现在的交易和我们现在的持股量，我是满意的。”

事实上，巴菲特对于石油股的情结，在20年以前就已经结下，而标的是中国石油。巴菲特对中国公司的第一笔投资即始于2002年的中国石油股份。对于中国石油的调仓，巴菲特曾在2007年致股东的信中总结写到，“去年（2007）我们做了一笔大买卖（卖出中国石油股份），在2002年到2003年间，伯克希尔以4.88亿美元购买了中国石油1.3%的股份，由此计算，中国石油当时的市值约为370亿美元。当时查理和我觉得这家公司价值大约是1000亿美元。到了2007年，有两个因素使股票大幅升值：石油价格大幅上涨、中国石油管理层在油气储备和运营方面做得很好。去年（2007）下半年，公司市值升至2750亿美元，这样的市值和我们对于其他大型石油公司的估值基本相当，所以我们以40亿美元的价格出售了中国石油的股份”。

券商以新进姿态扎堆布局

近阶段，受业绩修复、中特估等因素影响，A股石油股在近阶段迎来持续表现。尤其叠加中字头的头部石油股，二季度以来持续领跑。

如在3月~5月上旬，中国石油股价期间最高上涨超60%；中国石化期间一度最高上涨近50%。5月下旬以来，两家公司股价也均处于企稳反弹状态。而经过一轮上涨之后，石油龙头的估值也迎来显著提升，且相较于海外石油巨头来看，似乎有些“贵”了。目前，中国石油估值（TTM，下同）约为9倍，中国石化为12倍。对比美股石油巨头来看，如埃克森美孚、西方石油，两者估值分别为6.96倍与5.47倍（见表2）。

今年一季度，不少机构对石油股给予加仓布局。如主营石油和天然气开采业的仁智股份，一季度，中信证券、华泰证券、光大证券均以新进姿态出现在其前十大流通股股东，持仓数量分别为365.51万股、262.84万股与160.79万股。

再如泰山石油，一季度，同样有多家券商以新进姿态成为其前十大流通股股东，如中信证券、中国国际金融，截至一季度末，两者分别持有泰山石油233.22万股与190.44万股股份。

不过，也有投资人对石油股开启减仓模式。如朱少醒的富国天惠精选成长，一季度减仓中国海油300万股至3000.00万股。另外，在杰瑞股份披露的截至5月15日十大流通股东持仓显示，朱少醒的富国天惠精选成长对其减仓100万股至700万股。

石油龙头分红率可圈可点

坚守者已开始“弯腰捡钱”

长期以来，石油龙头因为低估值、低股价、高股息等特征，被市场当做价值股对待。据观察，近年来，无论A股或美股石油头部公司均保持了较高的分红率水平。

统计47只A股石油概念股，有27只推出了2022年度分红方案，占比近6成。“三桶油”——中国石油、中国海油、中国石化，分红金额居于前3，分别为402.65亿元、312.55亿元与233.80亿元。

拉长周期来看，多只石油龙头均长期连续分红。如中国石油，自2007年上市以来，已累计分红30次，累计分红6282亿元，分红率为43%。再如中国石化，自2001年上市以来，已累计分红42次，累计分红5170亿元，分红率为47%。

在豪气分红下，坚守其中的投资者已经开始“弯腰捡钱”，且金额可观。以中国石油来看，“国家队”证金公司于2013年年报~2022年年报的10个年度报告期均对其连续持仓，期间，中国石油均推出了分红方案，据测算，证金公司所获分红金额或高达14亿元。

一直以来，分红都是巴菲特关注的重要指标之一。对于分红，巴菲特曾表示，公司留存的每一美元，要为股东创造至少一美元市值。如果再投资能获得高回报，就应该保留收益进行再投资；如果回报低下，就应该分红。如果公司的留存收益被运用于那些高回报的业务，同时兼顾分红或用于回购股份，这样，股东将会受益良多。

从巴菲特的重仓股来看，也多为分红大户，如苹果、可口可乐、雪伏龙石油、美国银行等。当然，这其中也包括其给予连续大笔增仓的西方石油。

数据显示，自1964年上市以来，西方石油已累计分红90次，累计分红金额为276亿美元，平均股利支付率为64.71%。不过近年以来，西方石油的分红力度有所下降，如2021年、2022年，西方石油的股利支付率仅为1.55%、3.52%（见附图）。

自去年下半年触顶以来，国际油价处于持续回调中，而西方石油股价也处于滞涨状态，如自去年8月底至今，西方石油股价已下跌20%。油价下跌、股价承压、分红减少……对于西方石油，巴菲特还看到了哪些未被公开知晓的“闪光点”？

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）